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美教授称Groupon应推迟IPO明确财报和商业模式

发布时间:2021-01-21 09:18:10 阅读: 来源:冲击器厂家

导语:美国维拉诺瓦商学院会计学副教授小安东尼·卡塔纳奇(Anthony H. Catanach Jr。)和宾夕法尼亚州立大学斯梅尔商学院会计学副教授爱德华·凯茨(J. Edward Ketz)今天在美国《纽约时报》网络版上联合撰文称,Groupon应当首先解决财报和商业模式中存在很多令人质疑的问题,再重新启动IPO(首次公开招股)计划。

以下为文章全文:

争议不断

Groupon的IPO路演让人想起了著名现代管理学大师琼·玛格丽塔(Joan Magretta)2002年在《哈佛商业评论》上发表的题为《商业模式缘何重要》(Why Business Models Matter)的文章。她指出,上世纪90年代依靠网络商业模式建立起的互联网公司有望“在一定时期内获得巨额利润,但前景不明。”

在听到Groupon CEO安德鲁·梅森(Andrew Mason)推销他那强大的商家模式和用户价值时,我们便开始思考,Groupon的“商业模式”是否真的仅仅是一个半生不熟的计划?尽管他对该公司如何实现用户和商家价值给出了非常诱人的论述,但具体到如何通过适当的成本来实现价值,并获得实实在在的盈利,他的论述却不够有说服力。

例如,梅森承认行业进入门槛较低将对Groupon成功执行战略的能力构成挑战,他也承认数以千计的竞争对手都在推广类似的产品,但在描述这一问题时却轻描淡写地说道:“数据就是证明。”事实上,问题就出在数据上。

由于一系列备受批评的财报失误,Groupon过去几个月间已经引发了一些列担忧。首先,美国证券交易委员会(以下简称“SEC”)于今年8月要求该公司修正上市申请中所使用的ACSOI(调整后部门合并营业利润)指标。这是一项备受争议的指标,由于将非现金费用和网络营销费用都从营业利润中剔除了,因此低估了1.2亿美元营业亏损。今年9月,SEC再次要求Groupon修改上市申请。这一次,Groupon被曝2010年虚增4亿美元收入。很明显,Groupon的数据并没有起到证明作用,而该公司的路演对于缓解外界对其财报质量的担忧也并没有起到太大作用。

从财务角度来看,Groupon本周二提交的最新版招股书并没有太大变化,只是所有者权益和流动资金均为负值。

急于上市

围绕Groupon IPO的紧迫感同样对其不利。该公司有望于周四公布发行价,并于周五登陆纳斯达克市场。事实上,整个形势都让人感觉Groupon急于完成IPO。过去几周来,Groupon已经将IPO发行量减少了一半。在全球经济动荡的情况下急于进入资本市场的行为,更是引发了更多质疑。

首先,也是最重要的是,Groupon投资者为何如此急于变现?急什么?有什么我们尚未发现的内幕吗?为何不等到市场企稳,公司财报井然有序后再上市?倘若一切进展良好,而且公司拥有可行的长期模式,等到市场能够给予其更好的估值后再上市难道不是更合理吗?

或者,Groupon之所以急于IPO,是因为其主承销商摩根士丹利、高盛和瑞士信贷希望在该公司估值进一步下滑前尽快拿到报酬?毕竟他们从中收取的费用与Groupon发行的股票价值成正比。由于Groupon的估值已经从最初的200亿美元骤降到100亿至110美元,因此这些投资银行从该公司的IPO中获得的报酬已经大幅缩水。不仅如此,倘若无法顺利上市,也会导致这些投行的声誉受损。

拯救方案

那么,Groupon有何办法拯救自己的IPO呢?有,但前提是有一项能够被拯救的业务,而现在,这却是一个大问题。要确定该公司是否拥有可行的商业模式,就需要Groupon加强财报透明度,并减少市场炒作。Groupon目前的财务数据根本说不通,也没有太多意义。他们需要将IPO推迟到财报井然有序后再重启IPO。要恢复市场对该公司财报披露行为的信心,需要解决如下两大问题:

- Groupon必须大幅改善财报的内部控制系统。Groupon最近反复发布声明,并频现会计错误的行为表明,该公司通过并购获得快速增长的战略可能对财报系统构成了压力。邀请独立审计机构对其内部控制进行调查,并发布正式报告,有望增强Groupon数据的可信度。

- 该公司还必须解决多个与现金流有关的重要问题。倘若商家支付模式无法持续,经营性活动现金流会受到何种影响?倘若Groupon利用现金,而非股票展开收购,其自由现金流会是什么状况?该公司高达1.72亿美元商誉和无形资产(截至2010年底,在总资产中的占比超过45%)究竟创造了多少现金流?

要完成这两项任务需要一些时间。但如果Groupon的商业模式真的很稳固,其今后的IPO前景还会更加光明。但缺点在于,这些数字可能会暴露出Groupon其实是2011版“互联网泡沫”。

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